界面新聞記者 | 呂文琦

在當前10年期國債收益率已降至1.75%、傳統(tǒng)投資渠道收益空間收窄的背景下，壽險公司下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率，凸顯資產(chǎn)端對長期穩(wěn)健回報的需求。

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面對這一趨勢，頭部保險資管機構(gòu)加快布局資產(chǎn)支持證券（ABS）等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，2025年前三季度，保險版ABS登記發(fā)行規(guī)模達2745.78億元，同比增長25.1%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，ABS項目在提升資金配置效率的同時，也為實體經(jīng)濟提供了長期穩(wěn)定的支持。

頭部機構(gòu)加碼ABS

資產(chǎn)支持證券是指以存量資產(chǎn)的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)設(shè)計并在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

中國人壽、平安保險、太保等頭部保險公司正顯著加碼對資產(chǎn)支持證券（ABS）的投資和發(fā)行。保險資產(chǎn)管理機構(gòu)主導(dǎo)發(fā)行的“保險版ABS”規(guī)模近年快速攀升。

2025年前三季度，保險資管機構(gòu)登記發(fā)行的ABS項目已達2745.78億元，同比增長25.1%，延續(xù)了高速增長態(tài)勢。

參與機構(gòu)方面更趨廣泛，今年已有15家保險資管公司發(fā)行此類產(chǎn)品，其中10家機構(gòu)前三季度登記規(guī)模突破百億元，頭部機構(gòu)表現(xiàn)尤為突出。例如，民生通惠資管登記產(chǎn)品數(shù)量達12只居首，光大永明資管登記規(guī)模605.5億元居首，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。

具體來看，多家大型險企近期密集布局ABS產(chǎn)品：國壽資產(chǎn)今年4月完成首單交易所ABS——發(fā)行規(guī)模8億元的融資租賃資產(chǎn)支持專項計劃；平安資管于7月發(fā)行了7.26億元的綠色租賃ABS。

太保資產(chǎn)相繼推出交易所ABS創(chuàng)新項目，7月作為管理人發(fā)行了首單8.6億元的不動產(chǎn)應(yīng)收款A(yù)BS，隨后于11月發(fā)行了5億元規(guī)模的保單貸款資產(chǎn)支持計劃。人保資產(chǎn)則設(shè)立了40億元儲架規(guī)模、首期20億元發(fā)行的保單質(zhì)押貸款A(yù)BS，用于盤活壽險保單借款資產(chǎn)。

這些項目覆蓋融資租賃、基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)、保單貸款等多元領(lǐng)域，顯示出頭部險企正將ABS作為資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型的重要抓手。

值得關(guān)注的是，上述ABS產(chǎn)品普遍采用優(yōu)先/次級分層等結(jié)構(gòu)化設(shè)計以控制風(fēng)險。通過優(yōu)先級、次級等不同級別的受益憑證安排，ABS能夠提升信用等級、隔離風(fēng)險，滿足保險資金對安全性和穩(wěn)定收益的要求。

從事ABS發(fā)行的信托業(yè)人士薛曉向界面新聞表示，頭部險企在ABS投資中通常以優(yōu)先級資金提供者的身份出現(xiàn)，獲取較為穩(wěn)定的利息收益，而由發(fā)起機構(gòu)或其他投資者認購次級檔用于吸收潛在損失。這種結(jié)構(gòu)使保險資金既能享受ABS產(chǎn)品相對較高的收益，又將風(fēng)險控制在可接受范圍。

增厚收益 盤活實體經(jīng)濟

資產(chǎn)支持證券之所以受到保險資金青睞，源于其在收益、久期和風(fēng)險管理等方面契合險資需求。

泰康資產(chǎn)CEO段國圣曾表示，ABS產(chǎn)品通常收益率比同等級債券高出約30個基點，在相同信用水平下可顯著增厚保險資金的投資回報。對于需要長期穩(wěn)定收益覆蓋負債的壽險資金來說，這部分收益提升意義重大。

從資產(chǎn)負債匹配的角度，ABS也為險資提供了優(yōu)化工具。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向界面新聞分析稱，ABS業(yè)務(wù)豐富了險資的資產(chǎn)配置選擇，降低了投資組合與傳統(tǒng)股債同漲同跌的相關(guān)性，從而分散投資風(fēng)險、提高配置效率。同時，ABS產(chǎn)品現(xiàn)金流可預(yù)測且穩(wěn)定，經(jīng)過結(jié)構(gòu)化設(shè)計風(fēng)險可控，這使保險資金運用的安全性和資金流動性也得到提升。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，隨著ABS投資的益處不斷顯現(xiàn)，其在險資配置中的比重還將進一步上升。

從宏觀層面看，ABS融資對于盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本具有積極作用。通過保險資管和公募基金的聯(lián)動，發(fā)行以保險資金投資的基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)項目為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs產(chǎn)品，有助于盤活保險投資的存量資產(chǎn)，釋放進一步投資基礎(chǔ)設(shè)施并服務(wù)實體經(jīng)濟的潛力。

有頭部保險資管公司負責(zé)人向界面新聞表示，ABS前景非常好，會成為險資投資的大市場。“有統(tǒng)計顯示全國存量資產(chǎn)規(guī)模近500萬億，央企存量資產(chǎn)也有十幾萬億，雖非全部適合盤活，但即便僅20%-30%可盤活，也有約2萬億規(guī)模，對另類投資而言是大市場。”

更重要的是，大型險資入場ABS市場，為實體企業(yè)提供了來源穩(wěn)定、期限靈活的長期資金。

“ABS另一個重要方向是解決央企痛點，比如央企在 ‘一帶一路’ 境外投資面臨境外融資成本高的難題，其境外投資多為基建項目，每年需支付高額利息。若能探索出有效路徑，該領(lǐng)域市場空間廣闊，既能幫央企置換融資、降低利息成本以節(jié)約財務(wù)費用。”前述資管負責(zé)人表示。